Закрыть
Закрыть
Как это работает?
Автоматизация бухгалтерии для любого бизнеса
Сервис «Моё дело» всё сделает сам:
рассчитает налоги
создаст счета
заполнит декларации
отправит в налоговую и фонды
Эксклюзивно для читателей «Делового мира»
Месяц полного доступа
бесплатно :)
Автоматизация бухгалтерии для любого бизнеса
Сервис «Моё дело» поможет вам автоматизировать рутинные процессы, он всё сделает сам:
рассчитает налоги
создаст счета
заполнит декларации
отправит в налоговую и фонды
Эксклюзивно для читателей «Делового мира»
Месяц полного доступа
бесплатно :)
Как это работает?
Как это работает?
Прислать статью

Учет рисков при оценке стоимости результатов интеллектуальной деятельности

Поделиться
0
к.э.н., профессор кафедры Корпоративных финансов и оценки бизнеса Санкт-Петербургского Государственного экономического университета
Внедрение результатов интеллектуальной деятельности (РИД) связано с целым рядом рисков внутренних (присущих только данному проекту) и внешних (связанных с окружающей рыночной средой). При этом в России, в силу исключительно высокой экономической нестабильности, анализ возможных рисков приобретает особое значение.

Все способы воздействия на риск можно разделить на три основные группы:
  • снижение риска,
  • сохранение риска,
  • передача риска.
Специфические риски, характерные для создания и использования результатов интеллектуальной деятельности объединяют в три группы.

1. Риски, связанные с созданием интеллектуальной собственности и ведущие к утрате права собственности.


К данным рискам относятся риски опротестования правоустанавливающих документов, неправомерного выбора режима правовой охраны, случайного и непреднамеренного использования результатов интеллектуальной деятельности, принадлежащих третьим лицам.

Эти риски можно снизить путем обеспечения большего объема информации на стадии создания результата интеллектуальной деятельности; можно не допустить риск выбора режима правовой охраны путем обеспечения конфиденциальности информации (ноу-хау); переложить эти риски путем перенесения ответственности на патентных поверенных или передать риски страховым компаниям.

Сдать любую отчетность в ИФНС и фонды через интернет за 5 минут

2. Риски, возникающие в процессе использования результатов интеллектуальной деятельности (нематериальных активов) и ведущие к утрате доходов от их использования.


Эти риски связаны как с качеством проработки и правовой охраны самих РИД, так и с деятельностью конкурентов, и представляют опасность потери части доходов при использовании этих результатов. Риски могут возникнуть в связи с недостаточно тщательной патентной работой при создании РИД, неполной защитой технических и дизайнерских решений, легальной и нелегальной имитацией, раскрытием конфиденциальности информации. Риски патентной защиты так же, как и риски первой группы, могут быть разделены с патентными поверенными.
Однако главной защитой от потери доходов владельцами РИД должен стать правильный выбор стратегии поведения предприятия на рынке, исследование которого и проработка во-проса конкурентоспособности выполняются еще на стадии создания РИД. Конкурентоспособность РИД повышает не только доходы от использования этих результатов непосредственно в производстве, но и ликвидность данных активов на рынке и возможность получения дополнительного дохода от продажи лицензий.
Защита собственных прав находится в руках владельцев этих прав, поэтому мониторинг действий конкурентов на рынке, отслеживание постоянно меняющейся конъюнктуры, постоянная обязанность правообладателей, этим они снижают риски нарушения этих прав. Мерами по защите этих рисков является и раз-решение в судебном порядке споров по поводу нелегальной имитации, компенсации в связи с нарушением прав и выплаты экономического ущерба, связанного с недополученными дохода-ми. На рынке в настоящее время возникают и такие услуги как страхование результатов интеллектуальной деятельности (ИС) от несанкционированного использования.

3. Риски, связанные с научно-техническим прогрессом, ведущие к утрате стоимости РИД (ИС).


К рискам утраты стоимости результатов интеллектуальной деятельности относится риск появления новых более эффективных изобретений и технологий, что приводит к функциональному устареванию РИД. Эти риски избежать крайне сложно, так как их наличие связано с действием научно-технического прогресса, однако снизить их можно с помощью более грамотных маркетинговых исследований на стадии разработки. Одним из способов за-щиты от этих рисков является также обеспечение скорейшего во-влечения созданных РИД в хозяйственный оборот предприятий, чтобы сократить жизненный цикл от разработки до внедрения результатов РИД. Возможно также разделение ответственности за «устаревание» полученного интеллектуального продукта между его собственником и лицом, использующим данный актив.

В рамках доходного подхода стоимость ИС и нематериальных активов (НМА) рассчитывается на основе капитализации или дисконтирования (приведения к текущей стоимости) будущих до-ходов (выгод) от использования объекта оценки.

Аутсорсинг бухгалтерии от 1667 рублей в месяц. Персональная команда для вашего бизнеса: бухгалтер, юрист, налоговик, кадровик и бизнес-ассистент.

Внутренние (собственные) риски владельца прав при этом связаны с тем, что реальные поступления денежных средств (а, следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе использования РИД могут сильно отличаться от запланированных поступлений.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа собственных рисков. К наиболее распространённым относятся: метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности), метод корректировки нормы дисконта, анализ чувствительности критериев эффективности, метод сценариев, анализ вероятностных распределений потоков платежей и другие методы. Рассмотрим некоторые из них.

При методе достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности) осуществляют корректировку ожидаемых значений денежного потока путём введения специальных понижающих коэффициентов аt для каждого периода реализации проекта, содержащего ИС. Теоретически значения коэффициентов аt могут быть определены из следующего соотношения:

где CCFt – величина чистых поступлений от безрисковой операции в период t (например, периодические платежи по долгосрочной государственной облигации);

RCFt – ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации проекта, содержащего ОИС, в период t;

t – номер периода.

Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определён как
CFt = at x RCFt, где аt1.

Таким образом, осуществляется приведение ожидаемых (запланированных) поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены более или менее достоверно, либо точно. В этом случае дисконтирование выполняют по безрисковой ставке.

Однако на практике для определения значений коэффициентов аt чаще всего прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специалистов-экспертов в том, что поступление ожидаемого платежа осуществляется, или, другими словами, в достоверности его величины.

Данный метод позволяет учитывать риск, сохраняя при этом простоту расчётов, доступность и понятность. Вместе с тем вычисление коэффициентов достоверности, адекватных риску каждого этапа реализации проекта с ИС, представляет определённые трудности. Кроме того, этот метод также не позволяет провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Более простым методом учета рисков при оценке результатов интеллектуальной деятельности, и вследствие этого широко применяемым на практике, является метод корректировки ставки дисконтирования.

С технической, то есть формальной точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих доходов (денежных потоков или прибыли) в единую величину, называемую приведенной стоимостью дисконтируемых потоков (доходов).

С экономической точки зрения ставка дисконта – это мера затрат на привлечение капитала, инвестируемого в оцениваемый нематериальный актив или в инвестиционный проект, в рамках которого предполагается использовать оцениваемые нематериальные активы (права ИС). Более точно, ставка дисконта – это требуемая инвесторами процентная ставка дохода на вложенный капитал при наличии альтернативных возможностей его вложения в объекты инвестиций с сопоставимым уровнем риска. Поэтому нижней границей ставки дисконта считается так называемая «безрисковая» ставка.

Ставку дисконта многие ошибочно связывают с инфляцией, полагая, что инфляция – один из главных факторов, определяющих ставку дисконтирования. На самом деле это не так. Поскольку денежные потоки, которые затем будут дисконтированы, рассчитываются без учета инфляции, также без учета инфляции надо считать ставку дисконта.

Во многих западных странах экономика существенно стабильнее, чем в России. В этих странах, практически, все равно, в каких ценах и нормах (номинальных или реальных) вести расчеты денежного потока, так как инфляция в них является достаточно надежно прогнозируемой величиной. Поэтому подобные расчеты исследователями в большинстве западных стран проводятся, как правило, по номинальным показателям и ставкам.

В России экономика менее стабильна, поэтому рекомендуется пользоваться результатами расчетов денежного потока, проведенных в реальных ценах и с помощью реальных ставок. Многих инвесторов в конечном итоге интересует именно реальная доходность.

Под номинальной безрисковой ставкой обычно понимают величину процентной ставки по альтернативным инвестициям с наименьшим риском.

Реальная безрисковая ставка в денежном выражении берется с поправкой на инфляцию. Она равна процентной ставке номинальной, уменьшенной на инфляционную составляющую.

Название ставки говорит о том, что она свободна от риска, однако на практике это не совсем так. Существуют определенные виды риска, которые попросту невозможно устранить и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах в большей или меньшей степени. Это могут быть риски ожидаемого уровня инфляции или риски изменчивой экономической конъюнктуры и изменения среднего уровня процентной ставки.

В западной экономике безрисковая ставка достаточно определена. В одних странах под ней подразумевают процент по ценным бумагам, гарантированным правительством США, в других — текущую ставку дохода по казначейским векселям и облигациям.

Безрисковым активом может быть лишь ценная бумага, вы-пущенная правительством. Таким образом, безрисковое вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия уровня инфляции в стране и риска, связанного с вложением в данную страну.

Однако, поскольку затраты на капитал в различных станах различны, заем под 4% в Швейцарии не обязательно дешевле займа под 7% в Великобритании, поскольку в Швейцарии ниже ожидаемая инфляция. Более того, 4,2% рыночной премии за риск в Японии не обязательно меньше 5% рыночной премии за риск в США, так как риск, заложенный в индекс Nikkei, ниже риска S&Р 500. В индекс Nikkei входит больше «голубых фишек», то есть высоконадежных акций крупных устойчивых компаний, и кроме этого действующая в Японии премиальная система оплаты труда рабочих обеспечивает надежную защиту акционеров в тяжелые времена.

В России расчет ставки дисконтирования связан с определенными сложностями ввиду специфики экономики и неразвитости рынка ИС:
  • низкая достоверность прогнозов развития экономики;
  • отсутствие развитого рынка купли-продажи ИС и НМА, а так же ретроспективной информации о тенденциях вышеназванного рынка;
  • иной уровень риска, чем в других странах, связанный с инвестированием в ИС и НМА;
  • недостаточная развитость фондового рынка;
  • неэффективные системы бухгалтерского и налогового учёта.
Все вышеперечисленное не позволяет полностью перенимать зарубежный опыт в расчете ставки дисконтирования и, со-ответственно, применять без существенных корректировок методы расчета, разработанные западными специалистами.

В России в качестве возможных безрисковых ставок принято рассматривать следующие инструменты:
  • доходность по государственным облигациям, выраженным в национальной валюте РФ (ГКО и ОФЗ);
  • доходность по государственным облигациям; выраженным в иностранной валюте (ОВВЗ и еврооблигации).
  • ставки по депозитам Сбербанка РФ и прочих российских банков высшей категории надежности.
В настоящий момент, несмотря на недостаточную надежность российского государства, единственно приемлемым финансовым инструментом, доходность по которому можно рассматривать как безрисковую (в рамках российской экономики), представляются еврооблигации. Среди всех аналогов они обладают максимальным объемом выпуска, наличием большого количества разнообразных траншей и легкостью получения необходимой информации об их доходности (ее ежедневно публикуют средства массовой информации, например газеты "Коммерсантъ" и "Ведомости"). С другой стороны, более правильным было бы проводить расчеты в национальной валюте. Поэтому большими перспективами здесь обладают ОФЗ (при условии появления достаточно длинных траншей).

В качестве «безрисковой» ставки некоторые достаточно известные экономисты ошибочно предлагают использовать ставку рефинансирования Центрального банка РФ. Ошибка заключается в том, что ставка рефинансирования, как и привязанные к ней процентные ставки по кредитам, включает в себя инфляционную составляющую и целый «букет» рыночных конъюнктурных рисков. Она может являться только номинальной безрисковой ставкой, но не реальной. Если принять ее в качестве базовой, то надо включать инфляционную составляющую во все дисконтируемые денежные потоки. Кроме того, ставка рефинансирования часто и достаточно резко менялась в последние годы, что было связано со спекуляциями на рынке ценных бумаг. С безрисковыми ставками такое в принципе не должно происходить.

Правильность выбора адекватного показателя в качестве безрисковой ставки значительно влияет на конечный результат производимых в процессе оценки расчетов. Безрисковая ставка дисконта важный базовый оценочный показатель, который непосредственно связан с экономической ситуацией в стране и с прогнозами экономического и социального ее развития. Поэтому возможно она должна устанавливаться централизованно органа-ми управления экономикой России.

Ставка дисконтирования должна рассчитываться с учетом следующих факторов:
  • наличие различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;
  • рост стоимости денег во времени;
  • риск, связанный с вложением денег в конкретный объект или проект.
Общеизвестны следующие методы расчета ставки дисконтирования:
  • Метод кумулятивного построения — за основу берется безрисковая ставка, затем к ней добавляются премии, отражающие вознаграждения инвестора за вложения в более рисковые активы. Величина и состав этих надбавок не поддается точному расчету и может варьироваться в больших пределах у разных исследователей, что значительно снижает достоверность результата.
  • Метод рыночного анализа — анализируется большое количество реальных сделок, все объекты приводятся к сопоставимому виду, и рассчитывается средняя норма прибыли по среднему объекту, которая и будет являться ставкой дисконта. В случае отсутствия необходимой информации, что как раз наблюдается на российском рынке, анализ базируется не на реальных данных, а на опросах инвесторов. Таким образом, в случае нехватки данных, ставки дисконтирования, рассчитанные таким способом, отражают лишь мнения и предпочтения инвесторов, что тоже несет в себе элемент субъективизма.
  • Метод моделирования ценообразования на рынке капиталовложений — делается попытка создания модели, описывающей процесс ценообразования на рынке инвестиций. Наиболее популярная и научно обоснованная модель в рамках теории САРМ (Capital Asset Pricing Model). Она обосновывает линейную зависимость премии инвестора от риска его инвестиций для идеального рынка. Ставка дисконтирования, полученная таким образом, может служить основой для дальнейшего уточнения, путем учета собственных составляющих риска, например в рамках метода кумулятивного построения.
Практическое определение ставки дисконта при оценке прав на РИД (ИС) в научно-технической сфере, как правило, затруднено в связи с отсутствием реального инвестора и подходящего объекта для сравнения (с точки зрения сопоставимости рисков).
При выборе ставки дисконтирования для установления инвестиционной стоимости вклада в виде прав на РИД (ИС) в конкретный инвестиционный проект рекомендуется пользоваться единой ставкой дисконта для проекта в целом. Аналогично, если оценка результатов интеллектуальной деятельности (ИС) происходит в рамках оценки стоимости бизнеса, следует пользоваться ставкой дисконтирования, применяемой в целом для оценки бизнеса.

Необходимо, однако, учитывать, что РИД в качестве НМА являются более доходными, но и более рисковыми активами, чем материальные. Типичные ставки дисконта при оценке нематериальных активов в американских учебниках составляют 29% - 31% при средней величине по промышленности около 15%.

В целом метод учета рисков оценки достоверной стоимости РИД (НМА) с помощью коэффициента дисконтирования имеет существенные недостатки. Метод позволяет привести будущие потоки платежей к настоящему моменту времени (то есть дисконтирование по более высокой норме), но не даёт никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, хотя для многих проектов с использованием ИС характерно наличие рисков в начальные периоды с их постепенным снижением к концу реализации. Таким образом, прибыльные РИД, которые отличаются существенным изменением риска, могут быть оценены неверно.

Данный метод не позволяет оценить вероятностные распре-деления будущих потоков платежей и сводится к анализу зависимости результатов оценки от изменений только одного показателя – коэффициента дисконтирования.

Есть еще один способ снизить влияние рисков на результат оценки – это использование метода сценариев.

В отличие от предыдущих методов, данный метод позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования этого метода включает выполнение следующих шагов:
  • определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический);
  • каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку;
  • для каждого варианта рассчитывают вероятное значение выбранного критерия, а также оценки его отклонений от среднего значения.
Метод сценариев разумно применять, когда возможно по договору результат оценки стоимости представить в виде диапазона значений.

Преодолеть ограничения, присущие рассмотренным методам, позволяет имитационное моделирование – одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем. Однако в реальной оценке этот метод достаточно трудоемок, так как требует применения современных компьютеров и соответствующих программных средств.

За рамками данной статьи остался и метод опционов, который также может применяться для оценки ИС, и который предполагает непрерывность процесса и, соответственно, непрерывность возможных решений и ставку дисконта, которая непрерывно колеблется, изменяясь во времени вместе со стоимостью соответствующего актива. Диапазон значений в данном случае может быть смоделирован как процесс с логарифмически нормальным распределением.

Таким образом, проблема учета рисков при оценке стоимости РИД (НМА) сводится с одной стороны к разработке нормативных инструментов, например, безрисковой ставки, и с другой стороны разработке более простой методологии оценки внутренних и внешних рисков, так как усложненные методы оценки непосредственно влияют на стоимость самих оценочных работ и соответственно доступность данных работ для потребителей (заказчиков).
Автоматизация бухгалтерии для любого бизнеса
Сервис поможет вам автоматизировать рутинные процессы, он всё сделает сам:
рассчитает налоги
создаст счета
заполнит декларации
отправит в налоговую и фонды
Эксклюзивно для читателей «Делового мира»
Месяц полного доступа бесплатно :)
В избранное
Подписывайтесь на наш Дзен-канал: zen.yandex.ru/delovoymir.biz
Поделиться
0
к.э.н., профессор кафедры Корпоративных финансов и оценки бизнеса Санкт-Петербургского Государственного экономического университета
Полезные статьи
к вам на почту
Подпишитесь на рассылку
Подписаться!
1 комментарий
Шамсиев Фуркат
28 декабря в 01:47
Как можно оценить что это статья действительно стоить за 100 рублей?
0
0
Ответить
Отправить
Чтобы оставить комментарий, авторизируйтесь или зарегистрируйтесь
Обсуждения
Комментарии Публикации
Сартан Галина Николаевна
Руководитель компании «Katarsis Business Group»
Почему дружная команда неэффективна
Есть ряд руководителей, которые считают, что командная работа [...]
Кушнарева Галина
Бизнес-тренер, коуч, спикер
Как оценить свой уровень сервиса
Нам всем хотелось бы, чтобы нам оказывали хороший, качественный [...]
Минин Михаил
Стратегический бизнес-терапевт. Эксперт. Модератор. Основатель компании «TopMinin»
Болезнь роста или есть ли у вашей компании скелет?
В комментариях к первой колонке задали вопрос: если компания — это [...]
Закрыть
Предпринимателям бухгалтер
больше не нужен!
Автоматизированная система по сдаче
отчетности, расчету налогов и зарплаты,
выставлению счетов и актов.
Просто попробуйте. Это бесплатно!
Попробовать бесплатно
Закрыть
Предпринимателям бухгалтер
больше не нужен!
Автоматизированная система по сдаче
отчетности, расчету налогов и зарплаты,
выставлению счетов и актов.
Просто попробуйте. Это бесплатно!
Попробовать бесплатно
Закрыть
Автоматизация бухгалтерии для любого бизнеса
Сервис поможет вам автоматизировать рутинные процессы, он всё сделает сам:
рассчитает налоги
создаст счета
заполнит декларации
отправит в налоговую и фонды
Попробовать бесплатно
Эксклюзивно для читателей «Делового мира»
Месяц полного доступа бесплатно :)
Автоматизация бухгалтерии для любого бизнеса