Скопировать ссылку
Китайский рынок продолжает падать и уже потерял почти 20% с начала года. В это время другие страны ставят новые положительные рекорды. Меня удивляет, что многие говорят о заговоре Alibaba и 40 китайских коммунистов: обрушить сейчас акции, чтобы потом самим дешево скупить.
Что нужно знать?
Китайская компартия тормозит одну локальную компанию за другой: Алибабе не дали провести IPO Alipay, DIDI удалили из апсторов, TAL запретили рекламу образовательных услуг. Казалось бы, китайцы сами себя тормозят. В момент, когда экономика Запада пошатнулась от вируса, самое время Китаю выйти на мировую авансцену и показать всем, как надо жить и работать. Вместо этого они запустили маховик репрессий и разделываются с национальными чемпионами. В чем логика? Кажется, что ее нет, и компартия Китая либо сошла с ума, либо это заговор. Мне кажется, логика есть, но она китайская. Нам, живущим в России, она очень хорошо понятна. Логика в том, что есть вещи поважнее капитализации. Это власть.
Китайская компартия уже давно поняла, что медовый месяц с Западом подошел к концу, и началась борьба за лидерство. Это единственный вопрос в американской внешней политике, по которому есть полное согласие республиканцев и демократов. А в условиях борьбы китайские олигархи, чьи акции обращаются на американских биржах, вполне могут стать иностранными агентами. Ладно бы эти олигархи добывали нефть или металлы, но они делают технологии, которыми пользуется каждый китаец. С этими технологиями в руках можно влиять на общество эффективнее, чем это делал канал ОРТ при Березовском. Поэтому логично им подрезать крылышки, а заодно и многочисленным американским компаниям в Китае, которые иначе тоже могут быть использованы вражеским правительством.
Технологичный сектор в Китае
На этом не остановились — штрафы получили почти все крупные технологические компании: Byte Dance (владельцы TikTok), Didi (китайский Uber), а потом и Tencent с Baidu. Далее буквально за одну ночь Edu и Tal превратились из бизнеса в некоммерческие организации. Казалось бы, объяснение простое: Китай борется с монополистами так же, как США и Европа! Но тогда вопрос, почему ограничения не вводятся против Huawei, у которого монополия на строительство 5G, или против BYD, крупнейшего китайского производителя электрокаров? Если обобщать, то ограничения коснулись только нескольких секторов: образования, электронной коммерции, социальных сетей, музыки и игровой индустрии.
Для западного инвестора это дико: зачем убивать Amazon или Google в лице Alibaba и Baidu, если Китай хочет показать миру свое технологическое лидерство? На мой взгляд, логика все-таки есть. Просто она китайская.
Мы привыкли считать, что Amazon или Facebook — самые что ни на есть технологические компании, которые двигают прогресс. Поэтому они среди самых дорогих компаний в мире. Но у лидеров Китая иное мнение.
Вот что интересно: на последней встрече компартии было решено, что доля промышленности в ВВП больше не будет снижаться. Соответственно, полупроводники, искусственный интеллект и любые «реальные» технологии для промышленности стратегически важны. А вот социальные сети и развлечения не только прогресс не двигают — они его даже останавливают, отвлекая лучших разработчиков от стратегически важных индустрий. А еще они отвлекают и зомбируют население, заставляя людей проводить как можно больше времени в своих бесполезных приложениях. А еще они выжимают соки из мелких производителей, заставляя отдавать львиную долю прибыли электронной платформе. То есть, по логике компартии, такие компании для прогресса в целом «вредны», и совсем не лишним их будет ограничивать.
Что это значит для инвестора? На наш взгляд, если компартия решила, что китайская игровая индустрия, соцсети, e-commerce и развлечения вредны для общества, то они вредны и для вашего инвестиционного портфеля. Значит ли это, что Alibaba, Baidu, Tencent и Didi будут бесконечно тонуть? Конечно, нет. Какой-то рост еще будет и не раз. Но долгосрочные их перспективы очертить крайне сложно, потому что мы не знаем, в какой момент китайские власти решат, что социальная справедливость уже достаточно восстановлена, и интересы трудового народа больше не ущемляются.
Мы никогда не сможем сказать, что акции Alibaba слишком дешевые, потому что мы не знаем, что еще у них могут отобрать или какой еще частью прибыли их заставят поделиться. Поэтому все китайские компании из развлекательного интернета и онлайн-торговли попадают в категорию «инвестиционно непригодные» (uninvestable), потому что риски слишком высоки, чтобы их можно было посчитать и принять. Они, как я уже писал, становятся не инвестиционными, а спекулятивными инструментами: это значит, что покупать их можно, когда они сильно упали, но на небольшие суммы, потому что они могут упасть еще. И еще это значит, что если вам повезло на них заработать 20–30%, то скорее забирайте свою спекулятивную прибыль и ждите следующей просадки. Скорее всего, ждать придется не очень долго.
Китай идет по российскому пути
Так, спустя 50 лет Китай снова берет пример с России — теперь в области внутренней политики. Даже риторика Си очень напоминает мюнхенскую речь Путина. Оно и понятно — один мой друг, живущий в Китае, говорит, что Путин среди простых китайцев весьма популярен, и они не понимают, почему Путин может «вернуть» Крым, а Си не может «вернуть» Тайвань, например. Поэтому нам из России очень хорошо видно, что будет дальше с Китаем — мы на этом пути на несколько шагов впереди идем.
Что же будет тогда с китайским фондовым рынком? Он станет таким же спекулятивным, как российский. В периоды обострения внутренней и внешней борьбы, как сейчас, рынок будет падать. В периоды оттепели он будет расти — чего нельзя исключать в ближайшие месяцы.
Поэтому для трейдеров Китай даст массу возможностей заработать, а вот инвесторам уже нельзя покупать китайские акции по любой цене и в любой момент в надежде, что все равно рано или поздно вырастет. Может и не вырасти. Теперь надо искать правильную точку входа, а если заработал, то долго не сидеть, а забирать прибыль. Что насчет заговора в духе «специально обрушить котировки, чтобы дешево скупить», то это глупость. Если у компартии есть желание заработать на акциях, то в миллион раз легче сделать это на росте, а не на падении. Достаточно объявить пару мер поддержки, сказать пару ласковых слов. У китайцев пузыри на фондовом рынке получается надувать лучше других, так что они-то знают, как на самом деле зарабатывать на акциях. Но проблема в том, что сейчас у них другие приоритеты.
Я считаю, что нам с вами уже пора трезво признать, что парадигма изменилась. Означает ли это, что надо продавать все китайское, что есть в портфеле? Я так не думаю — после такого падения как раз может наступить период разрядки. Но относиться к Китаю в своем портфеле теперь надо как к спекуляции — вот мой главный тезис.
