Скопировать ссылку
Как сейчас выглядит рынок электромобилей в целом?
Можно смело сказать, что история электрокаров только начинается. Автомобили с ДВС на сегодняшний день преобладают с огромным отрывом, следовательно — потенциал очень велик. В 2019 году в мире было произведено 1,3 миллиона электромобилей. По прогнозам аналитиков, в 2025 году будет произведено уже 14 млн, а в 2030 году — от 33 до 40 миллионов. Тренд на постепенное вытеснение ДВС хорошо вписывается в экологическую повестку и получает поддержку от государств. Что важно отметить — США не являются лидерами на этом рынке. В первом полугодии 2021 года в Китае было продано 1,149 миллиона авто, в Европе — 1,06 миллиона, а в США всего 297 тысяч. Главные рынки — Китай и Европа, и это очень хорошо объясняет, почему Илон Маск строит заводы именно там. Из этого же следует еще один вывод — к китайским производителям стоит присмотреться особенно внимательно. Их родной рынок является главным в мире, да и китайское правительство с высокой вероятностью будет проводить протекционистскую политику.
Всех производителей электромобилей можно разделить на три группы. Первая состоит из одной компании, и это Tesla, безоговорочный лидер рынка на сегодняшний день. Вторая — китайские производители электрокаров NIO, Xpeng, LiAuto. Третья — «старые» гиганты автомобильной индустрии, Volkswagen, Ford, General Motors, которые тоже очень активно подключаются к этой гонке. Есть еще четвертая группа, но компании из нее пока сложно анализировать, они на стадии старта. Это такие компании, как Rivian, Nikola, Lucid.
В целом, стоит отметить, что конкуренция на рынке растет, и несмотря на огромный потенциал спроса, на нем становится тесно. Вкупе с общими тенденциями на рынках акций, связанных с постепенным ужесточением политики регуляторов, это говорит о том, что теперь акции производителей электрокаров стоит тщательно анализировать — ситуация, когда все связанное с этой отраслью безудержно росло, скорее всего уже закончилась или близка к завершению.
Итак, какова текущая ситуация и какие перспективы у вышеперечисленных компаний?
С Tesla все более-менее ясно. Продажи растут и бьют рекорды, это уже давно никого не удивляет, инвесторы смело закладывают в цену акций самые радужные перспективы. Отчет за 4 квартал 2021 года снова показал впечатляющие результаты: продано 308 600 автомобилей, рост на 71% к 4 кварталу 2020 года. Всего в 2021 году было реализовано 936 тысяч авто, и это на 87% больше, чем в 2020 году. Планы у Маска по-прежнему самые амбициозные. В 2022 году планируется запуск заводов в Остине и Берлине. Стоит отметить, что 25% поставок Tesla приходится на Китай.
А вот у китайских производителей ситуация выглядит даже интереснее. Последние отчеты показали трехзначный рост в 2021 году. То есть по темпам роста китайские производители обгоняют компанию Маска. NIO, Xpeng и LiAuto производят значительно меньше, но и они в декабре 2021 реализовали более 40 тысяч авто — что является рекордом. Отметим, что вклад в декабрьские продажи внесла ситуация с субсидиями в Китае на покупку электроавтомобилей — с 2022 года они сокращаются, и потребители спешили приобрести авто, пока была возможность эту субсидию получить. Размер ее составляет 10 тысяч юаней, то есть примерно 1500 долларов. Но ситуация повлияла не только на продажи местных компаний, но и на Tesla тоже — как писали выше, на Китай приходится четверть продаж компании.
Всего в 2021 году NIO удалось продать 91 421 электромобиль, Xpeng 98153 авто, LiAuto — 90491. То есть в сумме продажи этих компаний составили уже 30% от продаж Теслы в этом году достаточно серьезная конкуренция. Хотя темпы и количество продаж у этих компании похожи, они сильно отличаются друг от друга. LiAuto пока выпускает одну премиальную модель по цене в районе 50 тысяч долларов. Xpeng делает еще и внедорожники с достаточно демократичной ценой. NIO начинали с выпуска очень дорогих спорткаров ценой свыше 1 миллион долларов. Им же принадлежит идея продавать электрокары без аккумуляторов — и за счет этого удешевлять их. Смысл в том, чтобы вместо зарядки просто менять на станциях аккумуляторы на заряженные.
Что с оценкой у этих компаний? Капитализация NIO составляет 53,5 миллиарда долларов при выручке в 5,6 миллиарда. Xpeng 38,8 миллиарда и 3,2 миллиарда соответственно. LiAuto — 31,4 миллиард с выручкой 3,9 миллиарда. Для сравнения, у Tesla выручка 51,11 миллиарда при капитализации чуть выше триллиона. Китайские компании стоят в два раза дешевле, что не удивительно — тут и страновые риски, и бешеная популярность Илона Маска, и невероятный шум в медиа вокруг акций его компании. Но вот что интересно: если взглянуть на прогнозы аналитиков на 2022 год, то у Tesla ожидается рост выручки на 37%, а у китайских производителей — на 75%. Конечно же, не последнюю роль тут играет эффект низкой базы, но тем не менее — судя по этим прогнозам, аналитики уже сейчас считают, что темпы роста у китайской троицы будут выше, и они станут понемногу забирать у Маска долю рынка. Что очень похоже на правду, если учесть размеры китайского рынка, сложности отношений США и Китая, и более низкие цены на электромобили.
Третья группа, «старые» автомобильные компании — самая привлекательная с точки зрения оценок. Это стабильные большие бизнесы с серьезными денежными потоками. У них есть узнаваемые бренды, множество лояльных клиентов, налаженные сети сбыта. Да, их производственные мощности пока заточены под автомобили с ДВС, и они вступают в гонку позже — но и возможности у этих компаний несравненно больше, чем у юных стартапов.
В декабре глава Ford в интервью заявил о том, что компания хочет занять первое место по продажам электромобилей США. Краткосрочные планы — произвести в ближайшие два года 600 тысяч авто и занять место в тройке лидеров. Сейчас Ford находится на 4 месте, уступая Tesla, Volkswagen и General Motors. Компания General Motors тоже имеет большие амбиции в сфере электротранспорта. В планах постройка 4 аккумуляторных заводов, кроме того — компания активно сотрудничает с Intel в области создания систем беспилотного вождения. Подход отличается от Теслы — речь идет о системе, которая будет работать в связке с городской инфраструктурой. Многие аналитики считают, что этот подход вернее — так как возможности искусственного интеллекта еще очень далеки от того, чтобы создать автопилот 5 уровня по плану Илона Маска, а вот задача создать механизм, который будет работать с большими объемами данных, взаимодействуя с внешними системами и датчиками — выглядит реалистичнее.
В целом, практически все значимые автомобильные компании начинают включаться в процесс производства электрокаров. Toyota и Volkswagen планируют инвестировать 170 миллиардов долларов. Последние еще и начали заходить на китайский рынок — за 2021 год продажи электромобилей Volkswagen в Китае составили 70 тысяч единиц — то есть всего на 20% меньше, чем у тех же NIO и LiAuto. Конкуренция растет очень стремительно.
Какие выводы из этого можно сделать?
Рынок электротранспорта огромен, но теперь на него приходят новые игроки, и приходят в огромном количестве. Tesla остается лидером, но она больше не находится в абсолютном «голубом океане» в роли монополиста. При этом оценивается компания очень и очень дорого. Заслуженно — это действительно лидер рынка, и всем конкурентам пока до нее далеко. Но в этом кроется и большая опасность — инвесторы ожидают и дальше прежних темпов роста, и оценивают компанию исходя из этих ожиданий. Стоит им где-то не оправдаться (снизятся темпы, начнет теряться доля рынка, или же кто-то из конкурентов совершит прорыв) — и акции может ждать очень приличная коррекция. К тому же налицо частая история — инвесторы видят новый большой рынок, и ставят на компанию-первопроходца. Но далеко не всегда этот первопроходец в конечном счете становится лидером, есть масса случаев, когда он проигрывает борьбу, а лидерство достается тем, кто пришел позже. Поэтому для инвестиций в отрасль более привлекательно как раз выглядят акции конкурентов Маска.
Производители из Китая, NIO, Xpeng и LiAuto стоят значительно дешевле, им будет намного проще расти с их низкой базы, они уже опережают Теслу по темпам роста. К тому же самый большой рынок в мире является для них местным, а китайское правительство, у которого большие планы по решению экологических проблем (которые в Китае острее чем где бы то ни было), несомненно будет оказывать им поддержку.
Интересно выглядят и акции «старых» автомобильных компаний. Они стоят очень недорого — к примеру, форвардный мультипликатор EV/EBITDA равен 6 у Ford и General Motors и 2,5 у Volkswagen. Это на порядок ниже, чем у Tesla. У этих компаний есть все шансы занять место на новом рынке, при этом в цене акций эти перспективы еще не заложены.
Что касается последней группы производителей электрокаров — компаний Rivian, Lucid и Nikola, то их стоит рассматривать как очень высокорискованные инвестиции, наподобие венчурных. Они еще не смогли добиться каких-то результатов, но оценки уже очень высоки. Даже если посмотреть на оптимистичные прогнозы аналитиков, то у Lucid в 2022 году ожидается выручка в размере 3,6 миллиарда (при 83,8 миллиона в 2021 году!), и в этой ситуации оценка в более чем 60 миллиардов выглядит, мягко говоря, высокой. Такие бумаги можно держать в портфеле в очень скромных количествах, но не более того.
