Скопировать ссылку
За последние несколько лет в мире произошел ряд концептуальных изменений, которые крайне важно учитывать потенциальному инвестору в принятии решений. Они привели к фундаментальному изменению структуры моделей оценки инвестиционных рисков профессиональными участниками рынка почти в той же степени, как и изменения в риск-моделях после кризиса 2007 года. Рассмотрим основные из них.
Госконтроль инвестиционного рынка в Китае
С середины 2021 года в Китае мы могли наблюдать начальные триггеры жесткого публичного вмешательства государства в правила игры инвестиционного рынка. Тогда правительство буквально одним росчерком пера перечеркнуло, казалось бы, незыблемое, с точки зрения глобальных инвесторов, «правило» китайского инвестиционного рынка — а именно, партия не вмешивается в дела частного бизнеса. Оно также работало и в обратном направлении, но в какой-то момент было отменено в одностороннем порядке. В результате весь сектор информационных технологий оказался под жесткой расправой, как окажется позже, абсолютно не по экономическим соображениям. Это событие эффектом домино потянуло на дно весь публичный рынок Китая: минус 65–72% от максимумов 2021 года.
Помимо того, что государство, почти по бросовым ценам, начало приобретать контрольные пакеты акций крупных и средних компаний, в большинстве случаев, представителей сектора информационных технологий, во всех секторах экономики под его контроль перешли даже такие элементарные корпоративные вопросы, как решение о размещении ценных бумаг на публичных рынках за пределами Китая. И, несмотря на то что с начала года правительством предпринимаются попытки вернуть данный вопрос в ведение корпоративного сообщества, рынок до сих пор не среагировал на это оптимистичным настроем.
Беспрецедентные случаи
К ним можно отнести признание китайским правительством сомнительным статуса структур VIE. Это привело к соответствующим правовым последствиям, которые можно видеть на примере китайских акций, котирующихся на рынках США и Гонконга. В частности, Соединенные Штаты объявили о намерении исключать ценные бумаги иностранных эмитентов из биржевых списков, ссылаясь на сомнительность проводимой эмитентами — китайскими аудиторами — проверки. Речь в данном случае идет о бумагах китайских VIE, котирующихся на рынках США.
Несмотря на то что в 2021 году совокупная рыночная капитализация китайских компаний, котирующихся на бирже Nasdaq, составила уже более 465 миллиардов долларов США, все указанные существенные противоречия упорно умалчивались не только на уровне проспектов эмиссий, но и на регуляторном уровне с обеих сторон. Важно отметить, что если противоречия по части аудита под давлением США частично сняты, то противоречия по структурам VIE остаются и будут оставаться вплоть до полной либерализации правительством Китая материкового фондового рынка для внешних инвесторов. В настоящее время мы не наблюдаем разрешения ситуации в обозримом будущем — как минимум до конца 2025 года.
На примере Китая мы видим отсутствие рыночных механизмов для защиты глобальных инвесторов, несмотря на декларирование их наличия. Теперь нет уверенности, что через год, два или позднее, правительство страны не поступит аналогичным образом и повторно в жестком административном порядке не сломает рынок и не разгонит его участников, нарушив при этом незыблемость уже новых устоев. И из-за репрессивных мер правительства в ближайшие 10 лет глобальные инвесторы вряд ли смогут насладиться уровнем капитализации рынка, который была у Китая до середины 2021 года.
Европейские санкции
Не менее важные события, связанные с очередной порцией внезапных и односторонних аннуляций правил и обязательств корпоративного мира перед глобальными, в данном случае российскими, инвесторами, произошли в Европе в феврале 2022 года. В считанные дни перестали действовать все правила, законы и практики инвестиционного мира, которые продвигались и позиционировались Европой в последние 30 лет, как самые надежные и незыблемые. Люксембург, Кипр, Ирландия, Нидерланды, многие годы служившие надежной правовой базой для различных финансовых структур и инструментов европейского публичного рынка, в моменте столкнулись с рукотворными репутационными рисками и потерей надежности в глазах глобального инвестора. Был нанесен колоссальный ущерб интересам не только российских инвесторов, но и всего мирового инвестиционного сообщества. Теперь нет гарантии того, что инвестор с паспортом или налоговым резидентством любой страны, которая сегодня находится на хорошем счету в Европе, завтра не столкнется с абсурдными ограничениями, если ее геополитическая конъюнктура подвергнется тем или иным изменениям.
Ставка на долгосрочные инвестиции
Сразу отметим, что американские бумаги в настоящее время доступны россиянам как через локальных брокеров, так и через зарубежные площадки. И терпеливые инвесторы уже сегодня видят многократный потенциал — 20–25% в год в течение первых 6–7 лет инвестиций — в следующих областях.
Сервисы и технологии по глубокой переработке мусора
Этот вопрос глобально продолжает оставаться актуальным. Количество бытовых отходов в мире ежегодно увеличивается на 2 миллиарда тонн, а к 2050 году их объем вырастет до 3,4 миллиарда тонн. Но это не все. Сегодня сам результат обработки рассматривается как источник чистой энергии. Основными представителями публичного рынка этой отрасли все еще остаются компании Waste Management, Inc. (тикер на NYSE — WM), и Waste Connections, Inc. (тикер на NYSE — WCN). Помимо потенциала существенной капитализации этих компаний, они еще и дивидендные. Интервал 140–145 долларов США за одну акцию WM можно считать хорошей возможностью для первоначальных входов в бумагу. Уровни 120 долларов США и ниже можно рассматривать как редкую возможность утилизировать весь лимит по этой компании. А интервал 125–133 доллара США за одну акцию WCN — как оптимальную возможность для входа на половину установленного лимита на данную бумагу.
Углеродный кредит
История для публичного рынка довольно новая. По сути — это разрешение компании на выброс парниковых газов. Существует квота, сверх которой предприятие платит штраф или покупает дополнительный кредит на открытом рынке. Если компания не использует свои квоты, выданные государством, то они могут быть проданы другим игрокам рынка, которые в них нуждаются.
В настоящее время, пока внимание мира резко переключилось на решение более насущных и краткосрочных вопросов, таких как снижение инфляции, возобновление предыдущих или поиск новых цепочек поставок, поиск альтернативных источников нефти взамен российской, вопросы по снижению парникового эффекта в мире временно отошли на второй план. Но, это только на первый взгляд. Отказ от российской нефти еще больше оголил энергетический сектор Европы и усилил тренды на поиск альтернативных источников энергии, в частности «зеленой». В связи с этим можно предположить, что к середине 2023 года в повестку Европы вернется тема углеродного кредита, а текущий расклад ситуации предлагает инвестору возможность вложиться в данную нишу на оптимальном уровне. Из всего немногочисленного финансового инструментария, доступного для ритейл-инвестора по данной теме, биржевой фонд KraneShares Global Carbon Strategy ETF (тикер на NYSE — KRBN) является наиболее удобным и выгодным инструментом для инвестиций. Интервал 29–35 долларов за одну акцию можно рассматривать как оптимальный уровень входа.
Мобильные ядерные технологии
Авария на «Фукусиме» стала поводом глобального законсервирования ядерной энергетики. Для долгосрочного решения энергетических кризисов в последние десять лет она просто игнорировалась. Но участившиеся энергетические кризисы, растущие потребности мира для более сильного технологического скачка и зеленая повестка заново актуализировали вопрос ядерной энергетики, в частности, получение чистой энергии через мобильные ядерные технологии. На сегодняшний день единственной публичной компанией, через которую можно инвестировать в данную тематику через BWX Technologies, Inc. (тикер на NYSE — BWXT) — дочерняя компания McDermott International, Inc., поставщик ядерных компонентов и топлива в США. Компания стабильно выплачивает дивиденды и комфортным уровнем для долгосрочного входа можно считать интервал 50–55 долларов США за одну акцию.
Ирригационные системы
Увеличение потребностей сельского хозяйства в орошении, уменьшение в мире запасов пресной воды, увеличение количества засушливых периодов в глобальных масштабах заставляет решать вопрос на технологическом уровне. В настоящее время этим на серьезном уровне занимаются такие компании, как Lindsay Corporation (тикер на NYSE — LNN), Valmont Industries, Inc. (тикер на NYSE — VMI), Xylem Inc. (тикер на NYSE — XYL). Достаточно хорошим уровнем для долгосрочного входа здесь можно считать интервалы 144–147 долларов США за акцию LNN, 276–285 долларов США за акцию VMI, и 86–93 долларов США за акцию XYL.
ПО для полупроводников нового поколения
В качестве инвестиций в данную нишу мы предлагаем обратить внимание на такие китайские компании как Alibaba, Tencent, Baidu, Meituan, которые интенсивно инвестируют в разработку программного обеспечения и даже есть определенные результаты, которые превышают возможности их единственного европейского конкурента ASML. С учетом тех обстоятельств с китайскими бумагами на американском рынке, которые были чуть выше описаны, рекомендуем инвестировать в этих эмитентов напрямую через китайские площадки, в крайнем случае, через гонконгские. С точки зрения минимальных валютных рисков, инвестиции в Alibaba (тикер на SEHK — 9988), Tencent (тикер на SEHK — 700), Baidu (тикер на SEHK — 9888), Meituan (тикер на SEHK — 3690 через гонконгские площадки более предпочтительны. Всех этих эмитентов можно брать в моменте по текущим уровням, даже несмотря на то, что они существенно восстановились в январе 2023 года после отмены в Китае ковидных ограничений.
Инвестиции в рублевой зоне
Несмотря на санкционное давление, которое вероятно продлится еще какое-то время, есть ряд компаний, долгосрочные вложения в которые выглядят оптимистично. Здесь можно обратить внимание на бумаги Сбера, Норникеля, Мать и Дитя, Алросы, Полюса и ФосАгро. В текущих котировках этих эмитентов уже учтены почти все негативные прогнозы на ближайшие три года, если только на рынке не повторится ситуация февраля 2022 года или не наступит более апокалиптический сценарий. Поэтому их можно достаточно смело набирать в рублевый портфель по текущим котировкам. При сохранении коридора курса рубля на уровне 60–75 рублей за доллар США, удержании ставки рефинансирования Центрального Банка России не выше 9,5%, потенциальная доходность по этим эмитентам в ближайшие 1,5–2 года может составить минимум 25–35% годовых.
